作者：罗元 蒋远

2020年春节，受新冠疫情的影响，餐饮行业直面寒冬，绝大多数餐饮企业关店歇业，中小微餐饮企业甚至面临倒闭的风险。为了确切了解并积极解决餐饮企业困境，中国烹饪协会于2020年2月2日向各餐饮企业发放调查问卷，并于2020年2月12日发布《2020年新冠肺炎疫情期间中国餐饮业经营状况和发展趋势调查分析报告》（下称“报告”）。

报告显示，相比2019年春节，疫情期间，78%的餐饮企业营业收入损失达100%以上；9%的企业营业收入损失达到九成以上；7%的企业营业收入损失在七成到九成之间；营业收入损失在七成以下的仅为5%。据恒大研究院数据表明，仅春节7天，疫情已对餐饮行业零售额造成了约5000亿元的损失。

疫情突发，绝大多数餐饮企业都无法正常营业，在营业收入遭受重创的同时，企业仍需承担多项成本费用支出，在现金储备普遍有限的行业现状下，多数餐饮企业恐怕难以熬过2020年春天。报告显示，疫情期间每家受访餐饮企业所要承担的成本费用平均如下表所示：

疫情无情人有情，为了共克时艰，中央与地方陆续出台了一系列政策，包括但不限于延长纳税申报期限、减免中小企业税费或利息、减免房租费用、减免社会保险、增强信贷支持、下调贷款利率、加大贷款贴息力度等方式，减轻企业负担并加大金融支持。

国家层面政策指引节选：

1. 国家税务总局：《新冠肺炎疫情防控税收优惠政策指引》

链接：

http://www.chinatax.gov.cn/chinatax/n810341/n810755/c5143592/content.html

2. 人力资源社会保障部、财政部、税务总局《关于阶段性减免企业社会保险费的通知》

3. 中国人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》

4. 财政部《关于支持金融强化服务做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》

5. 商务部《关于应对新冠肺炎疫情做好稳外贸稳外资促消费工作的通知》

注：餐饮行业抗击新冠肺炎疫情相关政策具体见中国烹饪协会于2020年2月28日发布的《中国烹饪协会关于更新发布2020年各级政府扶持零售、餐饮行业抗击新冠肺炎疫情相关政策汇编的通知》

链接：

http://www.ccas.com.cn/upload/default/file/20200228/1582879783818145.doc

尽管如此，多数餐饮企业仍不可避免濒临淘汰。由于餐饮企业毛利率较高，负债率偏低，在疫情来临之前，企业基本上靠日常运营维持现金流，而日常运营又依托于门店的流水滚动，现金储备极其有限。在长时间关店歇业的非正常损耗下，企业极可能面临资金链断裂的风险。

因此，是否有足够的现金流支撑停业期间的开支，将是评判企业抗风险能力的指标之一。通常，现金流的产生途径有三种，包括正常运营产生的现金流、企业投资产生的现金流、外部筹资获得的现金流。而餐饮企业多为业务单一的民营企业，投资能力有限，在疫情紧张状态下，只期通过外部筹资缓解燃眉之急。然而由于贷前数据难以收集、信用资产不充足等原因，餐饮企业很难获得银行的信贷支持。优胜劣汰，中小微企业举步维艰。对于大型餐饮企业来说，挺过疫情后，探索转型发展之路将迫在眉睫。

2018年，西贝莜面村（下称“西贝”）创始人贾国龙曾放言“西贝永远不上市，把利分给创业者。”。然而，2020年2月1日，贾国龙在接受采访时表示，如果疫情状况持续下去，西贝账上资金“撑不过三个月”。2020年2月7日，西贝获得浦发银行1.2亿流动资金贷款，暂时解决了眼前危机。贾国龙反省道“我会重新评估西贝上市，这次疫情对我教育深刻，有些事不能说的那么绝……”。

相比于西贝，八合里海记牛肉火锅（下称“八合里”）董事长林海平在接受采访时也表示“八合里在疫情期间月亏6000万元，不贷款的话能撑两个月。最坏的打算是卖物业、卖房子来支撑，把最后一套卖完就解散”。2020年2月16日，林海平回应证券时报又表示“目前八合里运行状况良好，现金流储备可以支撑当下运营开支，在当下无贷款需求。”。然而，尽管如此，在疫情尚未减缓的趋势下，八合里最终还是选择了两家银行对接银行贷款，以林海平自有房产作抵押进行增信。八合里在进行相关融资后，其账面资金预计可支撑至六月。

除却餐饮企业上市难的客观原因，多数餐饮企业自身也无太大上市意愿。餐饮企业正常运营下自身现金流相对充足，无需更多的资本干扰自由，然而在面临政策转变、金融危机、产业变革、新冠疫情等突发情况时，多数餐饮企业的融资能力和抗风险能力远远不足，企业深陷危机之中。反观海底捞、九毛九、呷哺呷哺等上市企业，虽然疫情期间损失同样惨重，但现金储备及其较强的融资能力足以使其挺过此次危机，不至于一蹶不振，无力回天。

以海底捞为例，根据香港交易所披露易网站（https://www.hkexnews.hk/）公开的海底捞《2019年中期报告》（下称“半年报”），餐饮经营收入是海底捞的主要收入来源，外卖业务、调味品及食材销售收入占比仅3%左右，因此疫情期间海底捞的营业收入将十分惨淡，入不敷出在所难免。

根据海底捞半年报披露的财务数据以及管理层相关讨论分析为预计基准，疫情期间，海底捞主要的成本费用支出为员工成本、物业租金及相关开支，其他费用支出可通过疫情期间的政策优惠或经营手段予以避免或相应减少。因此，保守估计，海底捞在疫情期间每月至少支出员工成本约6.1亿元人民币，物业租金及相关开支约1,602万元人民币。

根据海底捞半年报披露的财务数据，截至2019年6月30日，海底捞尚存逾30亿元人民币左右的现金储备资金。因此，在2020年底账面现金未出现大幅度变动的情况下，海底捞至少能够维持其4个月的必要支出。

以上数据均节选自海底捞国际控股有限公司（HK.6862）《2019年中期报告》。

另外，疫情期间，海底捞获中信银行及百信银行授信21亿元人民币贷款，其中首批贷款8.1亿元已于2020年2月19日到账。可见，今时不同往日，相较于2017年未上市的海底捞，如今海底捞已具备了未上市餐饮企业不可比拟的融资优势，维持品牌优势，平稳度过疫期已无问题。

因此，从目前餐饮业的发展趋势来看，2020年或为餐饮企业的上市新纪元。上市公司相较于非上市公司而言，融资渠道和增信措施更为多元和丰富，笔者总结如下：

（一） 融资渠道

1. 上市公司主要融资渠道及特点

2. 非上市公司主要融资渠道及特点

3. 公司上市融资的优势

（二） 增信措施

2019年11月26日，中国人民银行、国家发展和改革委员会、财政部、中国证券监督管理委员会联合发布了《信用评级业管理暂行办法》（下称“办法”），对信用评级业的规范管理作出重要规定。办法的出台贯彻落实了（“大大”）关于“优化结构，完善金融市场、金融机构、金融产品体系”重要讲话内容，进一步完善了我国信用评级制度，对促进金融市场的发展，解决企业的债券融资难题具有重要意义。

通常，由于上市公司的规范化运营，信息披露较透明，其信用等级远远高于非上市公司。非上市公司，尤其是中小微企业，由于其财务状况不透明、经营前景不明朗、信用缺失等原因，企业很难获取债权型融资。即便该等企业取得了债权型融资，相应的融资条件苛刻且成本高昂。

为了改善融资条件、降低融资成本, 企业只得通过各种手段和措施，来降低债权型融资的违约概率或减少违约经济损失, 以提高债务信用等级，通过增信措施获取更多融资。

1. 信贷业务中常见的增信措施

对于非上市公司，尤其是中小微企业，银行贷款是其主要的融资渠道。然而，由于多数企业信用缺失的现状，银行为了规避风险，满足业务合规性，一般会要求债务人提供相应的增信措施，以提高金融产品的质量和安全性。

信贷业务中常见的增信措施如下图所示：

2. 政策支持

为了解决非上市公司，尤其是民营中小微企业融资难的困境，中共中央国务院于2019年12月14日发布了《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》（下称“意见”），对民营企业的改革发展提出诸多意见，其中意见第三条第（八）至（十）款对民营企业的融资、增信及上市方面提出了精准有效的政策环境意见，具体如下：

新冠疫情下，各行业停产歇业，餐饮企业面临的困局，制造业、服务业、旅游业、酒店业以及物流业等其他中小微企业同样要面对，中国的经济发展遭遇险境。

制造业是国民经济发展的支柱产业。据国家统计局

（http://data.stats.gov.cn/search.htm?s=PMI）于2020年2月29日公布的PMI（采购经理指数），2020年2月综合PMI产出指数为28.9%，相比上月下降24.1个百分点；其中制造业PMI为35.7%，相比上月下降29.6%，非制造业PMI为29.6%，相比上月下降24.5个百分点。前述数据创2005年国家统计局推出统计数据以来的最低值。

以上数据来源：国家统计局官方网站（http://data.stats.gov.cn/search.htm?s=PMI）

可见，新冠疫情在短期内对国内企业生产经营活动已经造成了显著的冲击，经济形势不容乐观。近期，国家和地方在疫情防控方面取得重大突破和进展，国内各企业复工复产在有序进行，经济活动正稳中有升的开展，PMI的修复指日可待。

在中国影响力日益增强的今天，相信中小微企业终会在本次疫情结束后，重新自我定位，理性看待资本市场。希望春鸟报平安之时，中国的中小微企业能发展出更多具有区域、全国乃至世界影响力的上市公司。在此，让我们静待大地春回，华夏复苏，晟典将与诸君同行，共克时艰！

PS：关于深圳市政府在疫情期间出台如“安排30亿元为中小微企业贷款贴息”“疫情期深圳中小微企业不良贷款最高补偿80%”等关于中小微企业的重大惠企举措，敬请关注深圳市中小企业服务局官方网站：

“http://zxqyj.sz.gov.cn/”，以及该局公众号（二维码如下图）。

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